世界の主要通貨であるドル、ポンド、ユーロ、円に対応して、米、英、独、日の株式市場における２００８年のリターンをみてみよう。
まず現地通貨ベースでのリターン（％）をみると、すべてマイナスであるが、下落幅の少ない順に、英（−３１.０）、米（−３７.９）、日（−４４.１）、独（−４４.３）となっている。
円ベースでのリターンをみると、マイナスはさらに拡大し、日（−４４.１）、米（−５２.５）、英（−６４.７）、独（−７０.０）の順に下落幅が大きくなる。
円ベースでは当然為替変動の影響を受けるので、現地通貨ベースとは順番が入れ替わる。ちなみに各通貨の円に対する下落率（％）は、米ドル（−１４.５）、独ユーロ（−２５.７）、英ポンド（−３３.８）の順となっている。
結局円ベースでみると、日本株の下落率が最も小さくなってしまう。つまり海外株式は、株自身の下落に円高も加わり、ダブルパンチを受けることになる。
ただ今後株式市場が回復し、通貨も円安方向に是正されると、海外株式の上昇率は為替のメリットも加わり、円ベースでは日本株以上の投資リターンを得る可能性がある。
いずれにしても海外株式への投資には、株自身の変動に加え、為替の変動も予測しなければならないところに難しさがある。どうやら２００８年の世界の株式市場は、そのことが改めて認識される１年となったようだ。
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